Tko je tko u građevinskom sektoru

Građevinski sektor jedan je od najdinamičnijih i najraznovrsnijih sektora gospodarstva. Okuplja različite vrste poduzeća s različitim ulogama, izazovima i financijskim karakteristikama. Od investitora do proizvođača građevinskih materijala, svaki akter ima svoju specifičnu ulogu u stvaranju građevinskih projekata. U ovom članku analiziramo glavne sudionike, faktore koji utječu na potražnju za njihovim proizvodima i uslugama, specifičnosti vezane za njihovo generiranje novčanog toka, te rizičnost poslovanja.

Građevinska poduzeća – izvođači radova

• Izvođači radova su poduzeća koja fizički realiziraju građevinske projekte i najbrojniji su u kontekstu građevinskog sektora. Ovaj segment obuhvaća niskogradnju, visokogradnju i završne radove u graditeljstvu. Profili poduzeća su dosta različiti, kako po pitanju podsegmenta u kojem djeluju i veličine poduzeća, tako i po pitanju toga imaju li svoju operativu ili dominantno angažiraju podizvođače.
• Potražnja za uslugama izvođenja radova ovisi o općem stanju građevinskog sektora, javnim infrastrukturnim projektima i ulaganjima privatnog sektora. Ključni faktori uključuju dostupnost financiranja i regulative koje utječu na gradnju.
• Zajednički nazivnik svim akterima u ovom segmentu je volatilnost, pa se tako profitabilnost i generiranje novčanog toka može značajno razlikovati iz godine u godinu. Profitne marže su generalno niske (EBITDA marža je najčešće jednoznamenkasta), poslovanje je pod utjecajem sezonskih uvjeta te banke i investitori generalno nisu pretjerano skloni financiranju ovog sektora (više o tome smo pričali u prošlom izdanju časopisa).
• Rizičnost poslovanja je umjerena do visoka, prvenstveno zbog visoke volatilnosti i istovremeno kontinuiranog pritiska na marže u industriji s niskim barijerama ulaska novih igrača na tržište.

Nekretninski developeri

• Nekretninski developeri iniciraju građevinske projekte, bilo da se radi o stambenim zgradama, komercijalnim objektima ili infrastrukturnim projektima. Developeri preuzimaju organizaciju projekta, od zemljišta do završetka gradnje. Često se projekti razvijaju po principu „jedan projekt = jedno poduzeće“ (SPV – Special Purpose Vehicle) jer se na taj način umanjuju rizici kontaminacije, kako za investitore tako i kreditore projekta.
• Potražnja za stambenim, komercijalnim i infrastrukturnim nekretninama generalno ovisi o makroekonomskim uvjetima (gospodarski rast, kamatne stope, itd.), demografskim trendovima, urbanizaciji i zakonodavnim okvirima poput poreza na nekretnine ili subvencija za energetsku učinkovitost.
• Generiranje novca u ovom segmentu također može biti volatilno, jer su projekti obično duljeg trajanja i potrebno je predfinancirati veliki dio ulaganja prije nego se ostvare prvi komercijalni prihodi. Period povrata ulaganja je obično dugačak, što može opteretiti novčani tok.

Projektanti i konzultanti

• Svi projekti u građevinarstvu uključuju široku lepezu projektanata i konzultanata. Projektanti uključuju arhitekte i građevinske inženjere koji osmišljavaju tehnička rješenja za građevinske projekte. Konzultanti pružaju stručne usluge u planiranju, upravljanju projektima, procjeni troškova i nadzoru gradnje.
• Potražnja za projektantskim i konzultantskim uslugama raste s volumenom građevinskih projekata te ovisi o složenosti i vrijednosti projekata, kao i o zahtjevima za transparentnošću i usklađenošću s propisima.
• Generiranje novca u ovim poduzećima je manje volatilno jer je ciklus naplate kraći nego npr. kod izvođača radova. Troškovi u poslovanju ovih poduzeća su u pravilu fiksnog karaktera (plaće zaposlenika) pa je osiguravanje stabilnog priljeva novca iznimno važno.
• Rizičnost poslovanja je umjerena, s glavnim rizicima koji proizlaze iz velike konkurencije i pritiska na cijene s prihodovne strane te pritiska na porast plaća s troškovne strane.

Operatori nekretnina

• Operatori nekretnina su poduzeća koja upravljaju stambenim, komercijalnim ili industrijskim objektima. Njihov posao uključuje iznajmljivanje prostora, održavanje nekretnina i optimizaciju prihoda kroz dugoročno upravljanje. Najbolji primjeri su kompanije koje upravljanju shopping centrima i drugim komercijalnim nekretninama, dok su na Zapadu uobičajena i poduzeća koja upravljaju fondovima stambenih nekretnina.
• Potražnja za nekretninama u njihovom portfelju često ovisi o lokaciji i tipu nekretnine.
• Ova poduzeća generiraju stabilan prihod kroz dugoročne najmove, što im omogućava i zaduživanje u bankama na dulje rokove.
• Rizičnost poslovanja je u prosjeku umjerena, no može odstupati ovisno o karakteristikama nekretnina kojima se upravlja.

Proizvođači građevinskih materijala

• Ova kategorija uključuje poduzeća koja proizvode osnovne građevinske materijale poput cementa, betona, cigle i agregata.
• Potražnja za građevinskim materijalima izravno ovisi o opsegu građevinskih radova i stanju na građevinskom tržištu. Na potražnju utječu i troškovi sirovina, te globalni trendovi poput zelene gradnje i recikliranih materijala.
• Profitabilnost poslovanja uveliko ovisi o ekonomiji obujma te su poduzeća izuzetno osjetljiva na oscilacije u potražnji. Značajan efekt ima i cijena energenata, primarno električne energije s obzirom na energetsku intenzivnost proizvodnje. Zbog nemogućnosti diferencijacije proizvoda, cijena je dominantan faktor kupnje. Poslovanje u ovom segmentu u pravilu zahtijeva visoka kapitalna ulaganja.
• Rizičnost poslovanja je umjerena do visoka, s time da manji igrači naginju većoj rizičnosti zbog težeg postizanja ekonomije obujma.

Proizvođači građevinskih proizvoda

• Ova skupina uključuje proizvođače specijaliziranih proizvoda poput parketa, sanitarija, prozora, vrata, HVAC opreme, itd…
• Potražnja ovisi o trendovima u dizajnu interijera, energetskoj učinkovitosti i standardima kvalitete. Također, potražnja ovisi o renovacijama, koje su stabilniji izvor potražnje u odnosu na novogradnju.
• Upravo zbog veličine tržišta renoviranja nekretnina, ovi proizvođači u pravilu generiraju stabilniji novčani tok. Također strane, konkurencija je intenzivna i potrebno je značajno ulagati u brendiranje.
• Rizičnost poslovanja je obično umjerena.

Proizvođači građevinske opreme i mehanizacije

• Proizvođači građevinske opreme i mehanizacije čine tvrtke koje dizajniraju i proizvode strojeve i alat za građevinsku industriju, poput bagera, dizalica, bušilica i betonskih miješalica. Obično se radi o većim, globalnim kompanijama.
• Potražnja za mehanizacijom ovisi o generalnom stanju u građevinskom sektoru na globalnoj razini. Trendovi u potražnji na globalnoj razini u pravilu nisu ujednačeni, što daje prednost geografski diverzificiranim i većim igračima.
• Profitabilnost je u pravilu solidna, posebice na tehnološki napredne strojeve. Također, potrebno je izdvajati značajna sredstva na istraživanje i razvoj, zbog snažne konkurencije.
• Rizičnost poslovanja je umjerena za jake i etablirane igrače, dok za ostale naginje ka višoj razini rizičnosti.

Iznajmljivači građevinske opreme

• Iznajmljivači građevinske opreme nude širok raspon strojeva i alata građevinskim tvrtkama koje ih koriste na privremenoj osnovi. Njihove usluge uključuju najam bagera, dizalica, skela i druge opreme potrebne za gradilišta. Ovo je na Zapadu uobičajen poslovni model, dok je u Hrvatskoj manje prisutan.
• Potražnja, kao i kod ostalih segmenata, ovisi o stanju na građevinskom tržištu i može biti volatilna.
• I dok je u kratkom roku prihod stabilan zbog unaprijed definiranog period najma opreme, pad prihoda i od 40 % nije rijetkost. Prednost ovih poduzeća je što imaju fleksibilnost kapitalnih ulaganja te mogu brzo značajno reducirati ulaganja u slučaju kriza u poslovanju. Fiksni troškovi poslovanja su im obično niski.
• Rizičnost poslovanja je umjerena.

Distributeri građevinskih materijala, opreme i mehanizacije

• Distributeri građevinskih materijala služe kao posrednici između proizvođača i krajnjih korisnika, poput izvođača radova i pojedinaca koji se bave renovacijama. Distributeri građevinske opreme specijalizirani su za prodaju građevinske mehanizacije poput bagera, dizalica i drugih strojeva potrebnih za izvođenje radova.
• Potražnja ovisi o opsegu građevinskih projekata i trendovima u renovacijama. Logistički kapaciteti, cijene materijala / proizvoda, sezonalnost i ekonomski ciklusi također igraju važnu ulogu.
• Distributeri obično posluju s niskim maržama zbog niže dodane vrijednosti, no isto tako imaju i fleksibilnost u poslovanju ukoliko dobro upravljaju zalihama. Konkurencija je izražena, što uz niske marže radi pritisak na kontinuirani rast volumena. Razina prihvatljive kreditne zaduženosti je u pravilu nešto niža.
• Rizičnost poslovanja je uglavnom umjerena, no u pojedinim podsegmentima može biti povišena.

Zaključak

Građevinski sektor obuhvaća različite vrste poduzeća, svako sa svojim prednostima i rizicima. Zajednički nazivnik je da je rizičnost poslovanja aktera u širem građevinskom sektoru umjerena do visoka, što proizlazi iz inherentnih karakteristika sektora. Volatilnost je lajtmotiv svakog poduzeća u ovom sektoru, što ih čini ranjivijima i time zahtijeva veću pažnju u upravljanju financijama.

Mario Kurtović je financijski analitičar i vlasnik poduzeća „Kurtovic Financial“, s preko petnaest godina iskustva u financijama. Mario je jedanaest godina proveo kao analitičar i risk manager u razvojnom bankarstvu radeći za vodeće domaće i međunarodne razvojne banke (EIB, EBRD, HBOR). Glavna zaduženja su mu bila odobravanje i strukturiranje kreditnih transakcija, te upravljanje portfeljem kredita poduzećima iz različitih sektora na globalnoj razini. U okviru vlastitog biznisa bavi se izradom financijskih analiza, te savjetovanjem i edukacijama iz domene upravljanja financijama.

Kontakt podaci:
Mario Kurtović
+385 98 920 17 13
mario@kurtovicfinancial.com
www.kurtovicfinancial.com